事项: 公司发布2018年三季报,其中:
   
1-9月份前三季度:营收134.1亿元,同比+28.49%;归属于上市公司股东净利润6.77亿元,同比+82.8%;扣非净利润4.27亿元,同比+28.17%。
   
Q3单季度:营收61.95亿元,同比+43.6%;归属于上市公司股东净利润4.17亿元,同比+66%;单季度扣非净利润3.24亿元,同比+32.5%; 业绩指引:预计2018全年实现净利润10.6~12亿,同比+101%~128%;
   
评论:
   
Mflex加速向上,开启利润释放。盐城新厂进展顺利,保障充沛产能。FaceID+Dock、Pad-Display等高价值量料号提供可观增量,“ASP+份额”提升逻辑清晰可行。公司FPC业务Q3营收约30亿元,净利润近3亿元,净利率已达9~10%,相较于上半年6%,提升显著,且Q4有望继续向上,业绩弹性值得期待。
   
滤波器稳健成长,5G潜在受益。公司传统滤波器产品顺利切入4大通讯设备厂商,订单可见;并购优质介质滤波器标的-艾福电子卡位5G赛道,潜在受益。
   
Multek顺利交割,静待梅开二度。公司于Q3内顺利完成Multek交割,标志着公司再次成功全球优质线路板标的,软/硬/软硬结合板全产品线布局、A客户/消费/汽车/通讯/工控医疗全客户资源覆盖,4000亿年市场规模成长空间广阔。
   
小间距LED高景气,低调封装龙头。行业高景气下公司坚定扩产,小间距及2121等尺寸封装产能大幅提升,订单持续充沛,当前已跃居小间距封装产业真正龙头。
   
投资建议:考虑苹果新机海外销量乐观、公司核心资产之一Mflex净利率有望继续环比向上,以及公司滤波器业务、Multek硬板业务有望于2019年同步释放利润弹性等,坚定看好公司短期业绩弹性及中长期战略布局。考虑市场波动及苹果销量预期影响,我们调整公司2018-2020年净利润预测至11.50/16.00/25.90亿元(原预测值12.23/18.57/25.99亿元),当前股价对应市盈率分别为16/12/7倍,考虑公司历史及同行业估值水平,给予2018年26倍估值,对应目标价调整为18.72元,维持“强推”评级。
   
风险提示:PCB/LED行业景气度不及预期;盐城厂产能扩张进度不及预期