2019年上半年保持快速成长, Q3业绩指引较为积极
   
2019H1公司实现收入 99.8亿元,同比增长 38%;归母净利润 4.0亿元,同比增长 55%;扣非净利润 2.7亿元,同比增长 132%。对应 2019Q2单季度收入 54.9亿元,同比增长 50%;归母净利润 2.0亿元,同比增长85%;扣非净利润 1.7亿元,而 2018Q2扣非净利润仅为约 200万。同时,公司预计 2019年前三季度净利润同比增长 30%~50%。对应 2019Q3单季度净利润约 4.8~6.2亿(2018Q3单季度净利润为 4.2亿), 指引较为积极。
   
收入端增长更加多元化, PCB 优质资产贡献主要盈利
   
收入端来看,上半年受到 Multek 并表影响而增长较快。若按照可比的同比口径, MFLX 增长明显, 2019H1收入接近 40亿, 2018H1收入约为27亿,同比增长 40%以上。我们理解一方面是 iPhone 里面 ASP 同比提升,另外 MFLX 业务更加多元化, 来自于 Pad、 AirPods 的收入都有所增长。
   
利润端来看, 整体盈利主要来自于 PCB 业务。 MFLX 2019H1净利润约 2.5亿, Multek 2019H1净利润约 4700万。 其他业务尽管对整体净利润贡献不大, 但未来通信以及滤波器等业务在行业高景气度下亦有高增长的潜力。
   
盈利预测与估值
   
我们看好公司 FPC、 PCB 硬板以及滤波器等业务在行业持续景气下的盈利成长。预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.93/1.22/1.50元/股。 对比同行业可比公司, 平均对应 2019年 PE 估值约为 30X。考虑到公司业务多元化, 给予一定估值折价,我们给予公司 2019年 25倍 PE 估值,对应合理价值为 23.25元/股,给予公司“ 买入” 评级。
   
风险提示
   
5G 商用不及预期的风险;智能手机销量不及预期的风险。